在房地产行业深度调整的背景下，万科B作为曾经的行业龙头，其股价与业绩波动牵动着市场的神经。面对2025年创纪录的820亿元亏损，万科B是否仍具备长期持有的价值？本文将从业绩修复、国资支持、市场估值及风险因素等维度进行深入剖析。
一、业绩修复：从巨亏到盈亏平衡的跨越
万科B的业绩下行并非短期市场波动所致，而是行业周期下行与自身战略错配的双重结果。2024-2025年，公司通过一次性计提大额资产减值，彻底出清了历史风险，为2026年的业绩修复奠定了基础。据权威机构预测，2026年万科B的亏损幅度将大幅收窄，中性情景下预计亏损65亿元，乐观情景下甚至有望实现全年扭亏为盈。
业绩修复的驱动力主要来自三个方面：一是销售端回暖。随着一二线核心城市限购松绑、信贷宽松等政策落地，万科B的销售环比改善趋势已得到验证，2026年全口径销售额预计同比增长7.4%，销售回款率维持90%以上。二是结算端毛利率修复。2026年进入结算周期的项目以2021-2022年在核心一二线城市获取的低地价项目为主，地价房价比处于合理区间，毛利率有望从2025年的2%-3%修复至10.5%。三是费用端优化。大股东深铁集团的低息借款持续落地，公司整体融资成本下行，财务费用同比减少15亿元，同时管理费用持续压降。
二、国资支持：深铁集团的“托底”作用
作为万科B的第一大股东，深圳地铁集团在万科困境反转过程中发挥了关键作用。2025年以来，深铁集团累计向万科提供超过300亿元低息借款，并推进债券展期与银团贷款，将万科融资成本降至3.5%以下。此外，深铁集团还全面接管了万科的经营管理工作，提升了公司的融资与交易定价能力。
国资的支持不仅体现在资金层面，更在于战略层面的协同。深铁集团与万科在综合住区开发、物业服务、租赁公寓等领域展开深度合作，形成多元场景、多业态复合的城市服务新生态。这种协同效应有助于万科优化资产结构，提升运营效率，进一步夯实业绩修复的基础。
三、市场估值：从历史底部到价值回归
当前，万科B的估值处于历史底部区域。截至2026年一季度末，公司A股股价约4.8元，PB仅为0.33倍，显著低于行业均值。随着流动性改善、业绩修复与深铁支持落地，万科B的估值有望迎来修复。中性情景下，目标价7.4-8.8元；乐观情景下，目标价可达8.8-11元。
估值修复的逻辑在于：一是行业出清后，万科作为行业龙头的市场份额有望提升，估值向行业均值回归；二是经营性业务（如万物云、长租公寓、万纬物流等）提供现金流“安全垫”，出租率约94%，为估值修复提供了有力支撑；三是政策托底力度加大，房地产结构性复苏趋势明显，核心城市销售回暖带动行业整体估值提升。
四、风险因素：需警惕的潜在挑战
尽管万科B具备业绩修复与估值提升的潜力，但仍需警惕以下风险因素：一是资产出售折价风险。若资产处置进度不及预期或折价率过高，可能影响公司现金流与业绩修复进度；二是周期风险。债务展期谈判、审批耗时较长，可能引发市场对公司流动性的担忧；三是市场情绪风险。若市场将资产处置解读为“被动变现”，可能对公司股价造成短期冲击。
五、结论：长期持有价值显现
综合来看，万科B在经历巨额亏损后，正通过业绩修复、国资支持、市场估值提升等多路径实现困境反转。尽管短期仍面临一定风险，但长期来看，随着行业出清、政策托底与自身战略调整的深入推进，万科B有望重回健康发展轨道，为投资者创造稳定回报。因此，对于风险承受能力较强、看好房地产行业长期发展的投资者而言，万科B具备长期持有的价值。