在餐饮行业激烈竞争与消费需求快速迭代的背景下，全聚德作为拥有160年历史的中华老字号，正通过战略转型与模式创新探索高质量发展路径。其2025年财报显示，尽管全年营收同比下降10.52%至12.55亿元，净利润同比下滑77.29%至775万元，但第四季度单季净利润亏损幅度收窄49.28%，且2026年一季度预计归母净利润同比增长90%-230%，这一“前低后高”的业绩曲线，折射出老字号在转型阵痛期后的复苏潜力。本文将从战略布局、业务创新、市场表现三个维度，解析全聚德是否具备长期持有价值。
一、战略布局：双轮驱动构建增长韧性
全聚德的核心战略可概括为“餐饮主业固本，食品业务拓新”。在餐饮板块，公司通过“存量优化+增量拓展”实现网络升级：2025年新增直营门店2家、加盟门店4家，全球门店总数达97家，其中海外门店增至8家，纽约店已投入运营，洛杉矶店进入筹备阶段。这种“国内深耕重点区域，海外布局高潜力市场”的策略，既强化了北京、上海等核心城市的品牌影响力，又通过海南海口店、北京湾里店等标杆项目，将传统京味文化与地域消费需求深度融合。例如，海口店以“京味美食+滨海休闲”定位，开业后单日营收突破30万元，成为华南市场新增长极。
食品业务则是全聚德突破餐饮场景限制的关键。公司围绕“餐饮产品食品化”战略，构建了覆盖预制菜、休闲零食、节令礼盒的多品类矩阵。2025年推出的“拼了·鸭趣三享”“小闲酥”等新品，通过入驻沃尔玛等KA渠道、登陆美团外卖必点榜等方式，实现线下线上全渠道覆盖。其中，手工片制烤鸭4.0版本成功进驻香港市场，年货节期间预制菜礼盒销量同比增长80%，显示出老字号产品在标准化、便捷化转型中的市场接受度。这种“餐饮+零售”的双轮模式，使食品业务收入占比从2020年的12%提升至2025年的28%，成为抵御餐饮行业周期性波动的重要缓冲。
二、业务创新：场景升级与品牌年轻化并进
全聚德的转型不仅体现在业务结构上，更深入到消费体验与品牌形象的重塑。在场景创新方面，公司以“文化体验+餐饮消费”为核心，对核心门店进行主题化改造：和平门店打造“中华一绝·空中四合院”，将老北京四合院文化与高空景观结合；前门店推出“品·味光影主题餐厅”，通过数字技术营造沉浸式用餐环境；王府井店升级“京梦王府·四季烟火”主题空间，强化地域文化标识。这些改造使门店从单一用餐场所转变为文化体验目的地，2025年中秋、国庆黄金周期间，和平门店、王府井店连续3天单日营收突破百万元，证明场景升级对客单价与复购率的提升作用。
品牌年轻化则是全聚德突破“老字号”刻板印象的关键。公司通过跨界营销、私域运营、产品迭代等方式触达年轻消费群体：与慕玛星厨、金龙鱼联合推出烤鸭披萨、即食米饭等创新产品；在抖音、小红书等平台发起“老字号新吃法”挑战赛，话题播放量超5000万次；会员消费占比提升至10.2%，私域商城“全记货铺”年销售额达3110万元。这些举措使全聚德在25-35岁消费者中的品牌认知度从2020年的32%提升至2025年的58%，为长期增长奠定用户基础。
三、市场表现：短期波动与长期潜力并存
从财务数据看，全聚德2025年的业绩下滑主要受三方面因素影响：一是餐饮行业整体承压，全国餐饮收入同比增长仅4.8%；二是门店改造与新品研发导致前期投入增加；三是海外业务处于培育期，纽约店首年亏损约300万元。然而，2026年一季度的业绩预增显示，这些短期压力正在转化为长期动能：元旦、春节期间，核心门店单日营收屡破百万，年夜饭预订量同比增长50%，线上外卖接单量增长近五成，预制菜礼盒销量增长80%。更关键的是，公司通过优化供应链、提升门店效能，将毛利率从2025年一季度的15.97%提升至2026年一季度的预计22%，利润空间显著扩大。
从估值角度看，全聚德当前市盈率（TTM）为405倍，虽高于行业平均水平，但考虑到其品牌稀缺性、业务多元化潜力及2026年业绩增速预期（一季度归母净利润同比增长90%-230%），这一估值更多反映市场对其长期价值的认可。尤其是公司计划通过研发中心建设、青年骨干培训、差异化激励等措施，进一步夯实内生增长能力，为估值修复提供支撑。
四、长期持有逻辑：品牌壁垒与模式创新双驱动
综合来看，全聚德具备长期持有的三大核心逻辑：
1. 品牌壁垒：作为唯一入选“国家级非物质文化遗产”的烤鸭品牌，全聚德在文化认同、工艺传承、消费者心智中具有不可替代性。这种品牌溢价使其在高端餐饮市场具备定价权，在食品业务中具备信任背书。
2. 模式创新：“餐饮+食品”双轮驱动模式，既通过餐饮主业保持品牌活跃度，又通过食品业务拓展消费场景，形成“堂食+外卖+零售”的全渠道覆盖。这种模式在疫情后时代展现出更强的抗风险能力。
3. 政策红利：国家“扩大内需、提振消费”政策持续发力，文旅融合、预制菜产业支持等政策，与全聚德的场景升级、食品业务拓展方向高度契合，为其提供外部增长动能。
当然，全聚德的长期持有也需关注潜在风险：海外业务扩张可能面临文化差异、运营成本等挑战；食品业务竞争加剧可能压缩利润空间；消费需求变化可能要求持续创新投入。但总体而言，在餐饮行业结构性升级与老字号复兴的大趋势下，全聚德通过战略转型构建的增长韧性，使其成为消费板块中兼具防御性与成长性的优质标的。
结语：全聚德的转型之路，是传统老字号在现代化竞争中探索高质量发展范式的缩影。其2025年的业绩波动与2026年的复苏预期，印证了“短期阵痛换长期增长”的转型逻辑。对于投资者而言，全聚德的长期持有价值不仅在于其品牌的历史厚度，更在于其通过模式创新、场景升级、品牌年轻化构建的未来增长空间。在消费升级与文化自信的时代背景下，这家160岁的老字号，正以新的姿态书写长期主义的新篇章。